意大利贵宾会

　　国际油价或将上涨，整年均价可达80美元~85美元/桶。

　　去年四序度，高盛、花旗银行、JP摩根等多家主流机构普遍展望2024年国际油价均价水平为75美元~80美元/桶，低于2023年的82美元/桶。但今年3月以来国际油价挣脱低迷态势，突破85美元/桶。

　　与2023年四序度展望相比，五大因素作用方法爆发改变：全球经济苏醒加速、OPEC+延伸减产周期、库存由升转降、地缘冲突强烈度提升、美联储降息时点后移。预计油价运行中枢有所上移，或于今年三季度创下年内高点，整年均价有望抵达80美元~85美元/桶，高于先前预期。

　　全球经济苏醒加速

　　1月末，基于通胀缓和，全球经济硬着陆可能性降低，IMF上调2024年全球经济增速至3.1%，较去年10月展望提高0.2个百分点。美国制造业逐渐企稳、效劳业一连处于扩张区间，非农就业好于预期，上调美国经济增速0.6个百分点至2.1%。别的，IMF还划分上调中国、印度和巴西经济增速0.4、0.2和0.2个百分点，至4.6%、6.5%和1.7%。

　　2023年四序度展望中，预计西欧国家或陷入衰退，同时由于电动车渗透率一连提高替换存量燃油车，OECD国家需求下降30万桶/日。但现在来看，美国经济软着陆预期增强，制造业、效劳业回暖发动石油需求走高，2024年前两个月汽油需求已同比增添6万桶/日。IEA预期OECD国家需求由降转稳，2024年石油需求将增添140万桶/日，较去年9月的展望累计上调40万桶/日。

　　OPEC+延伸减产周期

　　3月初，OPEC+宣布延伸220万桶/日的自愿减产至二季度末。此前市场预期，由于搭便车行为，美国等非OPEC+国家产量一连攀升，OPEC+市场份额一直缩小，2024年二季度最先OPEC+将逐步退出减产。但与预期差别的是，OPEC+不但不退出减产，甚至有进一步整理减产纪律、强化减产力度的意图。沙特仍肩负100万桶/日的自愿减产，2月产量同比下滑140万桶/日;俄罗斯减产基准由出口约束转变为产量约束，凭证IEA预计二季度俄油产量将在目今基础上进一步下滑30万桶/日;哈萨克斯坦和伊拉克等超产国家允许改善减产执行情形，甚至声称将填补一季度过剩产量。

　　OPEC+此时延伸减产切合其利益所在。一方面，目今市场处于供需紧平衡的边沿，产量的小幅波动都会改变市场供需形势，OPEC+若在此时发出增产的信号一定导致供应宽松的预期，油价可能重回供应定价模式回落到70美元/桶左右。另一方面，目今OPEC+占有全球剩余产能的85%以上，市场掌控力极强，美国等非OPEC+国家产量虽有增产空间但难以完全对冲OPEC+减产规模。

　　别的，据石油公司电话聚会新闻，因开钻未完钻井镌汰阻碍油田优化开发方法，2024年增补开钻未完钻井提上日程，一定水平上阻碍美国原油产量增添。此时OPEC+延伸减产，纵然维持目今较低的减产执行率水平，二季度原油市场仍将由小幅过剩转向欠缺30万桶/日左右，在产量和出口未镌汰的情形下，可推动油价上涨并实现量价乘积最大化，切合主要产油国的政治利益取向。

　　地缘冲突加剧

　　由于西欧对俄制裁招数出尽，且俄罗斯乐成转变原油商业流向，市场此前曾预判乌克兰；2024年原油市场影响趋弱。但克日乌克兰无人机频仍袭击俄罗斯炼厂，导致60万桶~80万桶/日炼能停产，且制裁影响下装备及零部件供应不实时，预计5月前难以修复。产能下降恰逢季节性需求增添，俄罗斯海内柴油价钱已上涨至去年宣布出口禁令时周围。预计俄制品油将优先保供海内，甚至再次出台柴油出口禁令，大幅削减二季度石油产品出口，推动欧洲地区柴油裂解价差走高。

　　巴以冲突爆发后，胡塞武装以“支持巴勒斯坦”为由在红海航线发动至少60次袭击，多家国际航运企业暂避连通红海的苏伊士运河航线，改绕非洲南部好望角，导致航行本钱增添、运输时间延伸，陆上库存下降。2月，海上石油库存激增8470万桶，而OECD商业石油库存下跌2440万桶，触及近16个月低点。陆上可用库存向海上不可动用库存的转移，一定水平上使得供应越发偏紧。

　　总体看，相较去年展望，地缘溢价并未消退甚至有进一步加剧的倾向。不扫除乌克兰进一步袭击俄油管道以削减俄罗斯战争资源，红海；绦虿ㄋ雇宓厍┥⒌目赡，地缘时势焦灼下国际油价仍将维持高波动状态。

　　美联储推迟降息

　　2024年年头以来，效劳业通胀高黏性、名义人为高增添以及全球运输本钱飙升带来焦点商品通胀上行危害，使得美联储转变利率政策相当审慎。现在，芝加哥商品生意所展望美联储于6月启动降息的可能性一连下降，多家机构将首次降息的时点从6月推迟到了7月。虽然不启动降息，但暂缓缩表已提上日程。

　　2023年，美联储为度过银行业；笛榈囊邪雌谌谧释朐诮谕顺。为降低瞬时流动性攻击同时阻止“再通胀”危害，美联储或许率将接纳相关于降息而言信号作用不显着的暂缓缩表来维持经济稳固。总体来看，相较去年的展望，美联储降息时点从一季度推迟到三季度，金融因素对油价的助推作用将延后释放。

　　库存由升转降

　　全球经济增速预期上调，OECD国家需求由降转稳，整年需求由1.028亿桶/日上调至1.032亿桶/日;OPEC+坚持减产保价政策，不扫除将减产周期延伸至年尾的可能;美国等非OPEC+国家产量增幅有限，整年供应由1.033亿桶/日下调至1.029亿桶/日。需增供减下，市场基本面由供过于求50万桶/日转为求过于供30万桶/日，全球原油库存由升转降。

　　凭证供需缺口展望，OECD库存可用天数将于三季度末降至86天，对应历史油价约为90美元~94美元/桶;四序度需求季节性回落，供需缺口收窄，油价有回落可能。

　　后续来看，油价面临两大不确定性因素。一方面，俄罗斯遭遇恐怖袭击后或加速乌克兰战场节奏，双方对炼厂、管道等基础设施的攻击或进入白热化状态，地缘危害有进一步加剧的可能;另一方面，在供需紧平衡确当下，OPEC+产量政策对基本面有决议性作用，若三季度最先实验蹊径性增产，油价上行空间或受到抑制。

　　责任编辑：郑 丹